加息减税影响几何

　　我们先来分析一下加息减税对上市公司的业绩和股市的流动性会带来什么影响。首先要明确的是，这两条政策主要是针对当前过热的宏观经济，以使中国经济保持健康稳定的发展，中长期看对中国股市是有利的。管理层在目前情况下加息减税的主要动机在于控制投资反弹和纠正实际负利率。对于银行业而言，由于此次上调活期存款利率的幅度相对较小，存贷利差有轻微的扩大。而减征利息税对银行业构成利好，因为减征利息税提升了储蓄存款的实际收益率水平，有利于增加银行的吸储能力。因此，加息减税对银行股是偏利好的；对于以房地产为代表的高负债行业，加息无疑将会增加它们的利息负担，但是27个基点的利息费用的增加会被净利润的大幅增长迅速抹去。而且地产股还受益于人民币升值和房价大涨，加息在短期内无法改变市场对地产股向好的预期。

　　经过此次加息和减征利息税后，居民一年期的储蓄存款实际利率已经从2.45%上升到了3.16%，而今年上半年CPI的涨幅就为3.2%，因此，实际利率仍然为负，居民依然需要寻找比银行存款利率高的投资渠道，来使自己的资产保值增值。因此，这次加息减税不会股市的资金分流到储蓄中去。事实上，利率水平并不是影响储蓄存款是否分流到资本市场的主要变量。股市的财富效应、居民可支配收入增加及其投资意识的增强才是储蓄资金搬家到股市的重要因素。因此，只要股市上涨，储蓄资金就会源源不断的流向股市。最近开户数又有回升的趋势，就是很好的例证。

　　还有几只靴子

　　加息减税之后，大盘走势极为强劲，是对市场化调控措施的认同。但是，我们不禁要问，经济过热难道凭借仅小幅升息就可以使之“降温”吗？一提到调控措施，人们不免要想到特别国债的发行和QDII的放开。其实，这两项政策对股市的影响甚微，至少在短期内不会改变市场上充沛的流动性。因为，特别国债的发行只是央行发行票据或提高准备金率的一个替代工具，只会影响银行系统的流动性，对股市的影响只是停留在心理层面上。而人民币升值和海外投资经验的不足也使得QDII的放开在短期内不会分流A股市场的流动性。

　　其实，我们更担心的是出口退税政策、加工贸易政策、资源税政策以及一些节能减排的措施。近日，财政部表示，为完成既定的节能减排目标，下半年中央财政将加大支持节能减排工作的投入力度。在此基础上，财政部将进一步完善资源环境财税政策，调整污染收费政策，促进“两高一资”产品承担其应承担的社会成本。因此资源税政策以及一些节能减排的措施下半年可能会将密集出台，这无疑将增加资源类上市公司的成本。

　　中报业绩浪将助推大盘震荡向上

　　尽管还有几只靴子并未着地，但投资者早已显得急不可耐，主要原因就是大面积的中报业绩预告再次超出市场预期。截至7月26日，已有726家公司公布了中报业绩预告，其中，报喜公司远超过报忧公司，预增的329家。从利润具体增幅看，20家公司预告净利润同比增幅超过1000%，252家公司净利润同比增幅超过100%，占已公布公司总数的30%以上。

　　从市盈率的角度来，中报业绩的大幅增长将进一步化解估值压力。以沪深300的成分股为例，它们整体的静态市盈率目前已经高达46倍。但如果按照今年一季度业绩简单推算，2007年的动态市盈率就降为33倍。据一些权威机构预测，今年全部上市公司的中报业绩增长可能达到80%以上。按照80%的业绩增长，得出的动态市盈率进一步降为27倍。27倍的市盈率对于高速成长的A股来说并不算高，在中报披露的刺激下，大盘有望突破前期所谓的“政策顶”，走出一段业绩浪。另外，新基金的发行与老基金的持续营销，将为股市带来近800亿的新增资金，对大盘的走强也构成一定支撑。

　　特别提醒：跟着基金走

　　既然这一轮行情是由基金发起的，我们选股就应从基金二季度增仓的品种着手。基金二季度增仓较多的是金融、地产、机械和资源类行业，金融、地产股继续受益于人民币升值、投资反弹和房价大涨，机械股受益于政策扶持，这些行业在预增的上市公司中也占有较大的比重，中报业绩值得期待。至于资源类个股，由于受到资源税改革和节能减排的措施的影响，一些具有成本优势、在淘汰落后产能中受益的行业优势企业值得长期看好。另外，一些受益于消费升级的个股和在节能减排中受益清洁能源类行业、节能环保行业、符合循环经济特征的企业等，也值得投资者重点关注。

　　基民谈金

　　下半年还是基金投资

　　自述：两年基金买下来，基金投资收益超过200%。

　　在我看来，原本并不被大众热衷的基金市场经过大力发展，已经形成了明显的规模效应。尤其是随着大量新产品的推出，使得各种各样的投资者有了更多的选择。私下认为，下半年基金投资可能出现三个机会：

　　首先，“封转开”前的“套利”机会。

　　以最近连续涨停的基金安久为例，如果投资者在该基金公布“封转开”信息后介入该产品，马上就能在基金复牌后取得收益。由于老基金一般都有一定的仓位，而不像那些新基金需要重头开始建仓。而且，经过扩募后基金手中有大量现金，这样可以让基金在未来的市场中更加“游刃有余”。

　　其次，行业型基金大有可为。

　　在目前基金市场上有不少以行业投资为主的产品。作为这些基金的投资方向，就是把任何经济周期中的强势行业挑选出来，再对行业内公司进行甄别，并纳入其投资组合。从长期看，股市总是有涨有落，但如果总是把握中经济运行中的那些处于上升通道的行业中的公司，就能与经济中最能体现发展的企业联系在一起。

　　再者，基金定投、指数基金等被动投资工具。

　　随着理财市场的日益庞大以及股市长期走牛的市场信心不断增强，投资者手中的被动型投资选择也日益丰富。而且，被动型投资也有利于和股市波动保持一定距离。从目前情况看，基金定投、指数化投资方式越来越被普通投资者人群所接受，而且，从实际效果看，如果持之以恒进行被动投资，其效果并不比整天在市场中“忙进忙出”、做短线、做差价的要差。(文　/路人)　

原载申江服务导报 转自人民网（F-02）